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商業週刊1326期

DRAM揮別慘虧　可望賺到明年  撰文者：吳美慧

三檔概念股，本業越純EPS越漂亮

十季來首見，DRAM第二季估計將供不應求，產業整體營運好轉，下游封測產業更受惠。

一個連續虧損、看不見陽光的產業，突然從烏雲中透出一絲亮光，「這個產業不僅已經殺到見血，還看到骨頭，」南科董事長吳嘉昭以此來形容DRAM（動態隨機存取記憶體）產業的慘狀。今年可不一樣了，「南科今年每一季都會賺錢」，向來保守的吳嘉昭私下預估著，「目前看起來，產業好景至少會持續到十月份，」吳嘉昭進一步解釋。

DRAM是營運至少壞了兩年的產業，國內的茂德連續虧損五年，把股本虧光後，二○一二年從股票掛牌公司行列中鞠躬退場；日本的爾必達（Elpida）也宣布破產。存活下來的南科、華亞科與華邦電景況也好不到哪，南科到二○一二年，已經連續虧損六年，華亞科連續虧損五年。華邦電的情況好一點，但也連虧損兩年。重點是，今年這些公司向虧損說拜拜，開始轉虧為盈。

產業由壞轉好  年需求超過產量逾二○％

DRAM產業由壞轉好，來自於三大關鍵。一是市場重新整頓，上游的晶片廠由原先的完全競爭市場，轉變成三星、海力士（Hynix）與美光（Micron）的寡占市場，有助於市場供需平衡；二是供給量減少。力晶、茂德、瑞晶營運出現虧損，降低DRAM產出，供給減幅至少超過兩成。同時，產業景氣不佳，生產廠不敢貿然擴充產能，幫產能擴充速度踩煞車。

DRAM不光是二○一三年的情況不錯，曾當選《華爾街日報》亞洲最佳科技分析師、美銀美林證券南韓記憶體產業分析師禹東濟（Simon Dong-je Woo）樂觀的評估，DRAM到二○一四年仍然將會供不應求，主要來自於五大因素。一、產業持續整併，美光將購併爾必達；二、產能轉移，從PC轉移至行動DRAM或NAND（快閃記憶體）；三、低資本支出，即使三星也是如此；四、新需求浮現，如平板電腦等；五、價格的主導權從OEM（原始設備製造商）轉移至晶片製造商。

市調機構顧能（Gartner）調查預估，第二季DRAM因需求增加，十季來首度出現單季供不應求現象，缺口將達六千萬顆，缺口幅度約一．三％，並預期下半年缺貨情況會更嚴重。而記憶體晶片生產商美光則預估，二○一三年DRAM的需求，將超過產量二○％到二五％。

同樣都是生產DRAM，禹東濟認為，標準型（Commodity）的DRAM前景會優於利基型（Specialty）。包括三星、海力士持續降低標準型DRAM產量，南科、華亞科逐步淡出標準型DRAM市場，在廠商把產能逐漸轉往生產利基型產品與NAND後，以致標準型DRAM的供應量更為減少。

從價格更看出這樣的趨勢。目前，主流DRAM顆粒2Gb

DDR3現貨報價每顆一．六美元，比二○一二年年底時的每顆○．七美元低點相比，漲幅近一三○％，比利基型DRAM八七％的漲幅還高，也突破了DRAM廠每顆一．三美元的損益平衡點。而依據市調機構集邦科技調查預估，下半年的DRAM價格還有上漲二五％到三○％的空間。

封測族群受惠  力成今年力拚賺半個股本

DRAM產業好轉，下游的封測業績也會一併跟著好轉，在考量業績面以及技術面，精選三檔值得注意的DRAM概念股。

其中，美銀美林與摩根士丹利證券強力推薦華亞科。「華亞科營收的百分之百來自於DRAM，」高純度的本業，有機會成為這一波DRAM產業回升、價格上漲的受惠者。美銀美林證券預估，華亞科二○一三年營運可由虧轉盈，從二○一二年虧損一百五十五億四千萬元，轉為獲利三十億元，EPS（每股稅後盈餘）可達○．五六元，二○一四年EPS更跳升至二．四四元，是六年來營運首度出現藍字。

在同樣的題材下，摩根士丹利則預期華邦電二○一三年的EPS，可從去年虧損○．五元，上看○．二六元。在二月份舉行的法人說明會中，華邦電總經理詹東義曾說「相信賺錢的時間應該快到了，」還要大家「拭目以待」。而華邦電進行微縮製程到四十六奈米，每顆DRAM成本將降低到○．九美元，以目前售價來看，在 四月二十六日 舉行的法說會中，應該會有業績好消息公布。

而IC封測族群每股獲利王的力成，二○一一年合併了超豐電子，補齊了在低腳數邏輯封測這一塊，再加上力成原有的業務，以及新開發的高階3D（三維立體）封測，該公司得以躋身成為全球第四大的封測廠。DRAM價格上揚，業績也跟著好轉。第一季，力成董事長蔡篤恭曾經在媒體上喊話，在轉型擴大邏輯IC封測業務逐漸開花結果，第二季業績將會優於第一季。二○一二年力成EPS為四．五八元，以目前DRAM價格推估，二○一三年賺超過半個股本的機率很大。

【延伸閱讀】EPS最多大賺5元——精選3檔DRAM概念股

資料來源：股市觀測站、美林證券、摩根士丹利證券。

商業週刊1326期

一位黑手頭家　竟找出LED活路   撰文者：康育萍

湯石從藝術想燈光，連三年EPS破兩元

不走以量拚市占、技術本位窄路，湯石照明換角度切入市場，科技大廠漏看的關鍵商機，董座湯士權看到了！

一個黑手起家、亞東工專畢業的傳產小頭家，如何搶先一群科技大老，打入LED高階商業照明市場，成為國際大廠歐司朗（Osram）、飛利浦（Philips）指定代工廠商，點亮北京故宮、歐洲Hugo Boss、耐吉（Nike）、索尼（Sony）等一線品牌？

他是湯士權，一九九二年成立湯石照明，從燈具零件做起，十年前投入LED照明，現在，全球前六大照明廠有四家都由他代工，近年更轉做品牌「Tons」，研發自有燈具，銷往歐洲、中國、日本，陸續獲得台灣精品獎、德國iF與紅點設計獎（Red dot）肯定。

究竟，在台灣大廠搶做LED燈泡、燈管，靠低價拚市占率，難以轉虧為盈之際，湯石為何能夠連續三年EPS都在兩元以上，去年營業毛利率達二九．六％，比老大哥億光還高，成為LED慘業當中的新亮點？

根據市場研究機構LED

Inside指出，二○一二年全球LED照明產值達二十六億六千萬美元，今年將提升到三十億美元，比起需求趨緩的電視、筆電背光照明，LED商業照明近年更受注目。但是，過去台廠主打大量規格化產品門檻低，市場供過於求下，價格滑落速度快，壓縮獲利空間，「利潤可能不到一○％，甚至更低，」工研院產經中心（IEK）組長林志勳說。

走藝術不走技術  一個轉念，成領先大廠關鍵

問題，就出在對於「燈光的看法」。

科技業出身的LED業者，從電視、筆電背光起家，想進商業照明市場，想的是跟製造業同樣的事：提升效率、優化成本。但是，一般規格化產品利潤低，要改做毛利較高的建築外觀、商場照明，考驗的不只是技術，而是空間應用。

「過去科技業習慣大量投入，短時間換高報酬，但高階照明要長期經營，才能把產品線拉長，可能做了三年，營收還是沒明顯成長，」林志勳分析。燈光設計師姚仁恭表示，「很多業者都覺得光只要亮、有效率，根本不知道好的燈光是不會讓人察覺，它讓你去appreciate（欣賞）這個空間。」

從燈光的藝術切入，而不是燈光的技術，是從燈具製造出發的湯石，能夠在LED照明市場，搶先科技大廠、找到LED產業新出口的關鍵。

一個燈具三個專利  自主設計，利潤自己會起來

十六歲起就在大同電器半工半讀，擔任品管維修員的湯士權，小至螺絲釘，大到整間工廠生產流程，他都必須馬上找出病根，進行改良，因此練就研究能力，為創業奠定基礎。

二○○○年到中國廣東建立生產基地時，湯石已有近十年做燈具的經驗，雖然像多數台商一樣從代工起家，在同業都還靠廉價人力，以簡單機械操作時，湯士權就砸了數千萬買二十部自動精密加工設備，幾瓦的燈該搭配多大、多重的散熱器，裡頭又要有幾條線導電，全都用數據分析、檢驗，制定標準化生產流程，提升產品品質。

「像這種角度，我們一定會做到最小，雖然小角度不好做，但只要克服了，你的東西看起來就是比別人好，」湯士權拿起外形神似「宋代官帽」、剛獲iF產品設計獎的LED嵌入式燈說。

在這個才手掌大的燈具裡，就藏了三個專利，分別針對拉力、截光罩、散熱做改進，為了讓燈具更耐用，每個螺絲扭力都得精密計算，湯士權以比傳統設備貴十倍的價格，買了一批專鎖筆電螺絲的儀器，「該鎖 五公斤 就是 五公斤 ，那裡 三公斤 就是 三公斤 ，」只有用數字去算，良率才能提升。經由反覆實驗，針對每個零件制定SOP（標準作業流程），讓燈具熱度低、壽命長，將這個百年產業，導入高科技思維。

目前，湯石有上千種燈具產品，組合後更可到上萬種，對重視客製化、差異化的商照市場來說，無疑是一大優勢，「做久了和設計師都有默契，不用打價格戰，利潤自然好。」LED產業人士表示。

人脈傳播奏效  北京故宮照明，也找他做

從照明實務切入，讓湯石對燈光的了解，與一般LED科技大廠有著不同的見解。

為了培養員工對光的敏感度，十多年前到中國設廠時，湯士權就要求「廠內用的每盞燈都要自己設計」，打造方便應用、貼近市場的照明設備。

再者，不像賣燈泡打進一般通路，用低價擄獲消費者，高階商業照明和設計師、工程商合作，一旦長期耕耘，容易掌握人脈。為此，湯士權從設計師辦公室裝修做起，用實際體驗累積口碑，連北京故宮工程合約，都是這樣拿來的。

湯士權認為，好的照明像女人化妝，得依照不同場合、時間做搭配，透過顏色、明暗強調視覺重點，以五星級飯店為例，截光角最好做到三十度，讓人抬頭也感受不到光線刺激，整體氣氛比較柔和。但是，若是百貨公司特賣會，在挑高 十米 的空間裡，要照清楚每個商品，截光角就必須小，光強度也要大，「這種特殊應用就是我們專長，到最後反而要跳脫燈具、光源，回到環境去看，這才是尊重。」

從黑手做起，湯士權用藝術結合傳統燈具與LED，不打價格戰的紅海戰，走出高毛利的LED商業照明廠地位。