萬寶週刊1016期
政府基金委外代操準備買誰？ 【撰文／邱敏寬】
績優股出頭天：華碩、頎邦、穩懋前景看俏
台股最近行情沉悶，與國際股市連動總是跟跌不跟漲，但危機就是轉機，這次台股的技術型態從去年2012年11月的7050開始起漲，至2013年3月的8089點，波段上漲1039點，幅度14.7％，從11月開始至3月為期5個月的中級攻擊波。生技股、電子股良性輪動，其中基亞(3176)、台微體(4152)、基因(6130)全是大豐收獲利出場，有長期追蹤萬寶週刊的讀者想必都很開心。
電子股中受到低估的F-TPK(3673)(當時股價在400上下，本益比不到10倍)、弘塑(3131)(股價約150∼170元間)和義隆電(2458)(約45元)後面也有極大的波段漲幅。回到大盤的格局上，這一次的修正，從高點8089至目前低點7688，共回測401點，幅度約0.385，多頭趨勢仍沒改變。
政府代操開始選定績優股
這2年，代操出現許多弊案，因此勞保基金嚴格要求代操投信公司履行「投研分離」機制，嚴禁代操經理人自行撰寫投資研究報告、自訂投資價格，違反規定者若出現虧損，將由投信賠償，情節嚴重者將強制收回帳戶。最新防弊作為和績效表現，現行政府基金對投信代操績效都有最低門檻做為獎懲標的。
目前勞退基金設定採絕對績效，門檻是9％，而勞保基金為7％。勞保基金新委外投資案將以證交所公告近3年年底股票集中市場殖利率為基準，加計2％做為年度績效目標門檻。勞保基金說明，基金強調永續經營，看重長期績效，在浮動報酬目標導引下，代操投信業者將會多投資高股息殖利率股票，也就是發放現金股利較多的中大型績優股股票，一些股價高、股息少的冷門小型股自然被排除在外，可有效降低代操經理人炒作冷門股價疑慮。而這些標的，將會是市場的新亮點。
華碩跌深創造最佳買點
細數股市中獲利績優的公司，還須搭配成交量，在這麼嚴格的標準下能夠選出的個股範圍大大縮小。大盤拉回修正，許多個股也因此浮現了好的布局點，以華碩(2357)為例，全球首季個人電腦(PC)出貨年減14％，衝擊電腦製造業的股價走勢。華碩17日下午將參加瑞銀證券舉辦的線上法說會，並評估實施庫藏股。
根據國際數據資訊(IDC)最新調查，全球首季PC出貨年減14％，創下1994年以來最慘紀錄；加上花旗環球證券11日發表報告指出，受到低價平板分食，華碩的利潤率將在下半年面臨壓力，今年業績成長難度大增，將評等由「中立」降為「賣出」，目標價從300元下修至280元。受到首季PC出貨下滑及外資降評衝擊，自3月以來外資賣超逾3.7萬張，讓股價表現弱勢跌幅近2成，而跌深就是最大的利多。I
DC統計華碩首季PC出貨下滑19.2％，但華碩首季筆記型電腦(NB)出貨成長逾1成，第1季合併營收也較去年同期成長16％，顯示市調機構的報告無法反映個別公司的差異。觀察近期現象，法人推出研究報告，但報告與實際買賣超方向卻不一樣，擺明的就是要坑殺投資人。最明顯的例子就是3月底的宏達電(2498)，當公司第1季獲利出現0.1元的這數字時，全市場法人隨即推出一連串的下修目標價報告。
事隔半個月，發現宏達電業績向後遞延，若以700萬支的出貨目標來看，第1季在不計蘋果的權利金之下，約可獲利3.5元，但在美國地區單是折價券(折價100美元做特別行銷)就有百萬張之多，有效回籠約達7∼8成，所以外資在一面看空，一面加碼，典型騙子手法。《更多全文詳情及圖表請見萬寶週刊1016期》
萬寶週刊1016期
巴菲特就能讓太陽能重見光明嗎? 【撰文／周傑夫】
股價狂飆、股神入主…題材性居多，轉盈再等等
沈寂已久的太陽能產業，終於要翻身了？4月9日國際太陽能股全面飆漲，包括First Solar漲幅45％、宣布破產的無錫尚德(Suntech Power)漲幅29％、江西賽維(LDK)漲幅23％，另外像是SunPower、天合光能(Trina Solar)、晶澳太陽能(JA Solar)等，漲幅也都超過10％。台灣太陽能股4月10日也受到激勵，上演許久未見的慶祝行情，會成為Q2的台股黑馬嗎？
First Solar優異展望是真的？
事出必有因，First Solar漲幅最大，自然也和其優異財報展望有關。按照公司公布的2013年財測顯示，營收38～40億美元、EPS 4～4.5美元，都比路透社分析師預期的數據高出20％。而2014、2015年的預測就更樂觀了，營收分別為35～40億美元、42～48億美元，EPS則是2.5～4美元、4～6美元，也都比市場預期高出至少10％。
由於First Solar所生產的碲化鎘薄膜太陽能電池，轉換效率一直無法追上現行主流的多晶矽太陽能電池，釋出如此樂觀的財測，自然也引起市場疑慮。在公布財測後，公司決議收購另一家新成立的太陽能廠TetraSun，取得其生產技術，可讓電池轉換效率超過21％，商業化量產成本則與多晶矽太陽能電池差不多，專攻屋頂太陽能發電系統。
另一方面，則是位於加州年產能550MW的發電廠「Desert Sunlight Farm」，將自2013年下半年起開始認列營收，將加速導入電池和模組架設；公司預期，2013年太陽能電池模組出貨量達1.6～1.8GW，而2014、2015年的出貨量可達1.8～2.2GW、2.3～2.7GW。
巴菲特救尚德？會不會害大家？
再來，就是甫宣布破產進行重整的無錫尚德都能大漲，最令人好奇的是，市場傳言巴菲特將透過旗下中美能源控股(MidAmerican Energy Holdings)收購尚德的股權進行重組，股價也從3月中宣布破產的0.3美元瞬間大漲到近1美元。不過，尚德目前帳上負債達35.8億美元、負債比81％，還債壓力相當大，且中國政府對於尚德擁有絕對掌控力，政治力影響太大，巴菲特介入的可能性甚低。
再看巴菲特一貫的投資主軸，就是「穩定現金流」。過去他曾3次投資太陽能產業，包括2011年底以20億美元投資First Solar的加州電廠Topaz Farm(年產能550MW)，以及18億美元投資NRG Energy的亞利桑納電廠AguaCaliente(年產能290MW)，接著今年初也以近25億美元入股SunPower的加州電廠AVSP(年產能597MW)。太陽能電廠除了符合穩定收益的條件外，美國政府對於太陽能發電的租稅減免會持續到2015年，而一般太陽能廠商仍未擺脫殺價競爭，想搭巴菲特順風車，仍言之過早。
太陽能供需漸趨平衡
從總體情勢觀察，由於德國、義大利的太陽能補貼陸續結束，在全球市場的重要性陸續降低，預估歐盟的比重由2010年的8成以上降到今年的36.5％；而美國和中、日、印度等市場逐步擴大，合計市場比重由2010年的15％，成長到今年的逾56％。
而研究機構Solarbuzz也指出，新興亞太和中亞地區的太陽能發電需求到2017年預計將超過3GW，年複合成長率達28％，且大型地面電站的需求逐步提升，有助於供給去化。以各研究單位預估數字來看，今年太陽能供需失衡的狀況應可有效改善，擺脫2011～2012年上下游產品報價動輒暴跌30～70％的困境。
事實上從去年Q4開始，太陽能報價從多晶矽、矽晶圓、電池到模組，已出現止穩回升的跡象。尤其多晶矽、電池近3個月的報價上漲皆超過10％，電池售價更是連續第15週調漲，應與中國廠商的轉單效應，和歐洲、日本訂單穩定增加有關。
台灣太陽能廠的3月營收都繳出好成績，中美晶、茂迪和太極的月增率和年增率都呈現正成長；在訂單能見度提高後，整體產能利用率預估將從3月的70％左右，提升到4月的80％，若5月狀況不錯，可能進一步再增加5～10％。6月則是關鍵，因為歐盟和中國之間互控雙反(反補貼、反傾銷)的判決會先後出爐，對於市場需求和轉單效應將有決定性影響。《更多全文詳情及圖表請見萬寶週刊1016期》
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節能大主流LED小尖兵 【撰文／謝育昇】
農曆春節後，江揆上任之初一句「核四付諸公投」，不只觸動政壇敏感神經，也讓核電存廢問題浮上檯面，成為輿論熱烈討論話題，民眾也勇於上街表達訴求。姑且不論核四存廢的對與錯，人類追求更乾淨、更環保的替代能源，不管是風力、水力，還是太陽能發電，絕對是一條正確的道路。「開源」固然重要，「節流」也不容忽視，目前提到節能這個概念，最直接聯想的就是LED應用，凡舉看板、車燈、照明、電視背光源等，只要與發光有關裝置，改用LED發光，節能效果無庸置疑，全球主要國家也紛紛立法禁用白熾燈泡。
LED一定是未來趨勢，卻也因為各國競相投入，包括中國政策浮濫補貼，大舉擴產造成供需失衡，從上游藍寶石晶棒、晶圓，到中游磊晶，再到下游封裝與成品出貨，價格大幅滑落壓縮廠商獲利，放眼國內包括兆遠(4944)、晶電(2448)、璨圓(3061)、億光(2393)等指標性大廠，去年獲利皆創下近年新低，難怪被列入「4大慘業」之一。有危機有轉機，根據研究機構調查，2010年及2011年中國一共引進MOCVD設備680台，而統計到2012年底為止，新增設備僅106台，為2011年新增數量的5分之1，且多數機台尚未安裝運作，平均投產率不到6成。
供給面成長放緩，需求面也傳來好消息。由於國際LED大廠Cree帶頭降價，推出取代傳統40W亮度的LED燈泡，單顆售價僅9.9美元，相當於60W亮度也只要13.9美元，而傳統照明大廠Philips、Osram也不甘示弱，積極推出低價產品鞏固市占，所謂10美元需求「甜蜜點」達陣，再加上液晶電視LED背光源滲透率，可望由去年的70％，提高到今年的90％，就在照明與背光源需求帶動下，LED產業確實有回溫跡象。
本業獲利穩健 大方配息低檔有限
平心而論，LED產業露曙光，但今年許多大廠想要轉虧為盈，或是回到往日榮景，可能得等到2014年，因此選股策略上，還不如鎖定一些相關周邊，或是具備獨特利基的個股。久元(6261)為LED挑檢廠，切割挑檢占營收比重43％，客戶包括晶電、日系廠商；IC測試代工占48％，客戶包括松翰、義隆電、群聯，自有設備出售占10％，毛利率表現以設備出售最高，其次為IC測試、切割挑檢。
LED挑檢業務，台灣月產能約35億顆，隨著客戶拉貨回溫，預計第2季產能利用率可望接近滿載；中國生產基地位在廈門及常州，主要配合台系客戶所設立，其中廈門廠月產能約20億顆，預計年底可達30億顆，可抵銷代工價格下滑的壓力。考量中國當地LED照明需求快速成長，未來將適當調配產能，深化與中國當地LED業者合作。IC測試業務，產品線包括驅動IC、觸控IC、控制IC等，由於客戶展望不差，產能利用率可望維持高檔，帶動整體毛利率表現。
去年LED景氣不佳，但公司憑藉IC測試與自有設備優勢，仍然繳出EPS 5.39元的好成績，更大方宣布配發4.75元現金股利、0.1元股票股利，換算現金殖利率約6.5％，低檔相對有撐。隨著LED景氣復甦，在2大產品線帶動下，久元獲利表現將更勝去年。
Cree股價大漲的啟示
如附圖所示，各項LED應用之中，就以照明成長態勢最為明顯，超越大尺寸LCD成為主要應用。提到LED照明，就不能不提起美國LED晶粒大廠Cree，去年積極搶攻LED照明市場，不斷透過研發及申請專利，強化市場競爭力，在高功率LED、照明事業營收上揚，以及毛利率提升帶動下，2012年第4季財報繳出亮眼成績單，每股盈餘達0.32美元，優於華爾街分析市預期。預計LED照明產品營收占比，將從2012年的28.7％，提升至2013年的38％。
今年以來，Cree股價飆漲超過60％，但台廠能否成功複製「Cree模式」？也許不能，但LED照明趨勢卻已啟動，就連Philips、Osram也「撩下去」，低價引爆消費者自發性需求。雷笛克(5230)專精於2次光學透鏡與半成品模組開發，分別占營收比重80％及20％，若以終端產品區分，室外照明30％、路燈20％、商用25％，其他還有舞台、藝術燈光等。雷笛克優勢在於透過其高效能光學透鏡(LENS)產品，對光形做出調整後，可大幅增加LED燈具效能，是路燈、射燈等燈具不可或缺的零組件。
針對國際級封裝大廠及燈具模組大廠需求，雷笛克提供客製化專用透鏡服務，開發透鏡產品數超過2000種，累積模具數也達2500套以上，他廠進入障礙高，目前全球市占率達35％左右，標準化與客製化產品比約3：7。自從2010年切入Philips供應鏈後，陸續打進Osram、Cree、LG、GE、Nichia等1線大廠供應鏈，客戶數超過2000家，最大客戶占營收僅4～5％，有效分散營運風險。目前主要生產基地位在東莞及揚州，隨著LED照明需求提升，公司將以擴充揚州廠產能因應，營收、獲利同步增溫，預估全年EPS上看5.2～5.5元。
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