近二十年來，日本在全球經濟中一直寂寂無聲。日本深陷衰退之中，情形慘淡，但對於世界其他國家卻幾無影響。
不管怎樣，日本的衰退現在終於開始走向結束。
日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)正利用政府支出措施、寬鬆貨幣政策以及針對該國保守型經濟的大規模改革計劃進行豪賭，希望以此避免經濟出現新一輪的增長緩慢與物價下跌。
如果上述“安倍經濟學”( Abenomics)獲得成功，那麼在歐洲經濟低迷、中國經濟放緩的情況下，日本作為全球第三大經濟體有望重新成為全球增長的主要引擎。但若政策失敗，則有如富士山高的日本政府債務將垮塌，並對全球經濟造成衝擊。
Roubini Global Economics的資深經濟學家Michael Manetta稱，上述政策失敗肯定會造成巨大衝擊。從資本市場方面看，這一衝擊或類似于雷曼兄弟(Lehman Brothers)的破產。
國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF) 已經對日本提振經濟的舉措明確給予了支持。IMF駐日本工作組主管Jerry Schiff表示，日本復蘇無疑將令全球經濟受益。在全球增長沒有太多驅動因素的情況下，日本的復蘇將帶來極大益處。
但與此同時，外界對於安倍經濟學挫敗的影響也擔憂漸增。本月，IMF將這一可能性列為全球經濟新風險因素之一。
災難性情況的產生過程或如下：日本國債規模近乎經濟總量的2.5倍，遠高於其他主要經濟體水平。不過迄今為止，投資者仍在以超低利率水平買入日本國債，令後者較能輕鬆應對債務償還。
但是，如果經濟增長未能實現，投資者則可能開始質疑政府的償債能力。IMF首席經濟學家布蘭查德(Olivier Blanchard)本月早些時候寫道，風險在於投資者開始擔憂債務的可持續性並要求提高利息，這將令日本難以維持債務可持續性。
?了避免違約，日本政府可能會對央行施壓，令後者繼續進行購債，這就可能引發惡性通貨膨脹。日本民眾生活水平的大幅下降、銀行業危機再加上利率大幅上升將對地區經濟產生影響，並給已經脆弱的世界經濟帶來打擊。
Schiff稱，日本國債收益率大幅上升將在全球範圍內產生重大影響。
當然，經濟學家們數年來一直在警告日本債務水平不具可持續性，但是迄今為止，投資者並未對警告之聲做理會。這主要是因為，其中高達95%的債務由以節儉著稱的日本民眾通過銀行、保險公司以及退休金持有。
不過，日本國內債券市場很快將飽和，新發國債將不得不指望喜好不定的海外投資者來購買。
三、四年之內嬰兒潮一代將陸續退休，日本家庭儲蓄也將隨之開始減少。
Manetta稱，如果屆時債務問題得不到解決，日本處境將非常艱難，因為家庭儲蓄對國債需求的天然支撐作用將開始減弱。
日本知名經濟學家Takatoshi Ito和Takeo Hoshi在去年的一份研究報告中計算，如果日本政府對債務問題不採取任何措施的話，日本國內債券市場可能會在七到十年內飽和。投資者可能會對此產生預期，因此相關風險將提前在市場中呈現。
安倍晉三已經提議分兩階段把日本消費稅上調到10%，由此增加的政府收入將推遲債市飽和的時間，但並不足以穩定債市。要實現後者，安倍經濟學必須成功推動日本經濟的長期增長。
安倍政府已經射出了安倍經濟學“三支箭”中的第一支，任命了一位向經濟大規模注資的日本央行新行長。第二支箭“財政政策”只射出了一半，雖然有財政刺激政策出台，但尚未宣佈增稅減支的中期計劃。
為了維護日本經濟復甦的萌芽勢頭，安倍晉三必須射出第三支箭，對日本經濟進行重大改革。到目前為止，安倍晉三只宣佈了一些“小打小鬧”的改革措施，對激發新的經濟增長活力起不到什麼作用。
IMF希望看到日本經濟出現更深層次的調整，例如鼓勵女性就業、減少解僱年老員工的限制、解除對農業和服務業的管制。IMF希望，這些改革能夠促進就業、薪資和消費者開支實現增長，從而加快日本經濟的增長速度。
因此未來的幾個月將是關鍵，投資者期待本月自民黨贏得參議院選舉後，安倍政府能在今秋出台對日本經濟進行重大結構性調整的計劃。
如果安倍晉三畏首畏尾，安倍經濟學可能遇挫，這只會增加該國業已龐大的負債規模。
安倍經濟學是日本避免債務危機的最佳機會，也可能是最後機會。如果日本發生債務危機，全球復甦進程可能再度受到威脅，日本的成功已經不只關乎日本一國的興衰。
Thomas Catan
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